金发科技(600143) 投资要点 事件ღ◈ღ★：金发科技发布2025年半年报ღ◈ღ★，2025年上半年实现营收316.36亿元ღ◈ღ★，同比增长35.50%ღ◈ღ★；归母净利润5.85亿元ღ◈ღ★，同比增长54.12%ღ◈ღ★；扣非归母净利润5.37亿元ღ◈ღ★，同比增长53.69%ღ◈ღ★；毛利率12.29%ღ◈ღ★，同比减少0.98pctღ◈ღ★。2025Q2ღ◈ღ★，实现营收159.70亿元ღ◈ღ★，同比增长24.41%ღ◈ღ★，环比增长1.94%ღ◈ღ★；归母净利润3.39亿元ღ◈ღ★，同比增长22.61%ღ◈ღ★，环比增长37.33%ღ◈ღ★；扣非归母净利润3.21亿元ღ◈ღ★，同比增长19.40%ღ◈ღ★，环比增长48.99%ღ◈ღ★；毛利率12.49%ღ◈ღ★，同比下降0.88pctღ◈ღ★，环比提升0.4pctღ◈ღ★。 化工新材料形势乐观ღ◈ღ★，海外布局成效显著ღ◈ღ★。化工新材料因技术门槛高ღ◈ღ★、产品迭代快的特点ღ◈ღ★，有望先于传统化工品在化工行业周期拐点前夕实现快速增长ღ◈ღ★。金发科技作为全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一ღ◈ღ★，依托全球领先的应用创新能力ღ◈ღ★，实现了市场份额和净利润的稳步提升ღ◈ღ★。海外布局成效显著ღ◈ღ★，目前ღ◈ღ★，公司在全球拥有7个海外生产基地(印度ღ◈ღ★、美国ღ◈ღ★、德国ღ◈ღ★、马来西亚ღ◈ღ★、越南ღ◈ღ★、西班牙ღ◈ღ★、印尼)ღ◈ღ★，合计设计产能已超过30万吨/年ღ◈ღ★，主要生产改性塑料产品ღ◈ღ★。其中美ღ◈ღ★、欧等金发海外基地协同配合ღ◈ღ★，市场份额大幅提升ღ◈ღ★。越南工厂实现大规模生产ღ◈ღ★，西班牙工厂顺利投入使用ღ◈ღ★，印尼工厂也已建成即将开启运营ღ◈ღ★。公司正筹备墨西哥ღ◈ღ★、波兰等基地的建设工作ღ◈ღ★。2025H1公司海外业务实现产成品销量16.10万吨ღ◈ღ★，同比增长33.17%ღ◈ღ★。 改性塑料持续增长ღ◈ღ★，绿色石化减亏势头向好ღ◈ღ★。2025年上半年ღ◈ღ★，公司改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★，在汽车ღ◈ღ★、新能源ღ◈ღ★、电子电工等行业的销量实现稳健增长ღ◈ღ★，销量130.88万吨ღ◈ღ★，同比增长19.74%;营业收入164.73亿元ღ◈ღ★，同比增长18.62%;毛利率23.22%ღ◈ღ★，同比小幅上升0.77pctღ◈ღ★。改性塑料业务主要分为车用材料ღ◈ღ★、家电材料ღ◈ღ★、电子电工材料ღ◈ღ★、新能源材料ღ◈ღ★、消费电子材料ღ◈ღ★、环保高性能再生塑料ღ◈ღ★，全球销量分别达到56.03ღ◈ღ★、25.50ღ◈ღ★、20.57ღ◈ღ★、4.50ღ◈ღ★、5.92ღ◈ღ★、11.86万吨ღ◈ღ★，同比分别增长21.54%ღ◈ღ★、19.55%ღ◈ღ★、17.54%ღ◈ღ★、30.06%ღ◈ღ★、23.59%ღ◈ღ★、-4.51%ღ◈ღ★。其中车用材料方面ღ◈ღ★，国内市占率稳步提升ღ◈ღ★，在国内知名新能源汽车品牌上实现单车100kg材料用量ღ◈ღ★，同时驱动国际业务增长ღ◈ღ★，上半年车用材料海外销量同比增长超50%ღ◈ღ★。环保高性能再生塑料方面ღ◈ღ★，公司与回收拆解企业等紧密合作ღ◈ღ★，新增供应渠道数量提升8.8%ღ◈ღ★，公司开发智能分选和高效绿色清洗技术ღ◈ღ★，回收处理量同比提升150%ღ◈ღ★，处理成本下降24%ღ◈ღ★。面临复杂国际贸易形势以及国内供需失衡的压力ღ◈ღ★，2025H1绿色石化营收59.62亿元ღ◈ღ★，同比增长49.23%ღ◈ღ★，虽然仍处于负毛利状态但正在改善ღ◈ღ★，毛利率-3.08%ღ◈ღ★，同比提升4.17pctღ◈ღ★。2025H1宁波金发主要产成品实现营收37.61亿元ღ◈ღ★，同比增长43.17%ღ◈ღ★，其中聚丙烯销量41.93万吨(含自用量5.64万吨)ღ◈ღ★，同比增长14.00%ღ◈ღ★。但宁波金发25H1净利润同比减少60.67%ღ◈ღ★，主要受宁波金发“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”于2025年4月30日完成转固影响ღ◈ღ★；辽宁金发主要产成品实现营收37.22亿元ღ◈ღ★，同比增长46.48%ღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，ABS产品销量24.36万吨（含自用量9.25万吨）ღ◈ღ★，同比增长40.65%ღ◈ღ★，2025H1公司年产20万吨ABS改性项目有序中交并开车ღ◈ღ★，贯通基础合成到高端改性的完整产业链ღ◈ღ★。 新材料业务快速增长ღ◈ღ★，产能持续加码ღ◈ღ★。2025年上半年新材料板块各核心产品全面实现快速增长ღ◈ღ★，营收19.90亿元ღ◈ღ★，同比增长28.15%ღ◈ღ★，毛利率19.08%ღ◈ღ★，同比提升3.61pctღ◈ღ★，产成品销量12.85万吨ღ◈ღ★，同比增长31.39%ღ◈ღ★。公司技术突破与产能扩张并举ღ◈ღ★，进一步巩固行业领先地位ღ◈ღ★。生物降解塑料ღ◈ღ★：主要产品销量10.27万吨ღ◈ღ★，同比增长38.41%河北财达大智慧ღ◈ღ★。公司通过合成生物技术创新构建“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系ღ◈ღ★，突破核心生物基原料规模化ღ◈ღ★，实现年产5万吨生物基丁二酸稳定生产ღ◈ღ★，年产1万吨生物基BDO成功投产ღ◈ღ★，产品纯度居国内领先水平ღ◈ღ★。特种工程塑料ღ◈ღ★：主要产品销量1.48万吨ღ◈ღ★，同比增长60.87%ღ◈ღ★，其中高性能LCP材料实现跨越式增长ღ◈ღ★，同比增长98.94%ღ◈ღ★。公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已完成机电安装ღ◈ღ★，即将投产ღ◈ღ★；4万吨/年透明聚酰胺ღ◈ღ★、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动ღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，首期8000吨/年产能计划于2026年第一季度投产ღ◈ღ★；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中ღ◈ღ★，计划于2025年底投产ღ◈ღ★；5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建ღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，首期1.5万吨/年产能计划于2026年第二季度投产ღ◈ღ★。高性能碳纤维及复合材料ღ◈ღ★：主要产品实现营收2.11亿元ღ◈ღ★，同比增长15.93%ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，医疗健康材料板块营收达到预期ღ◈ღ★，同时在新产品开发和内部持续降本方面取得成效ღ◈ღ★，2025H1医疗健康产品实现收入4.68亿元ღ◈ღ★，同比增长185.37%ღ◈ღ★，毛利率-29.21%ღ◈ღ★，同比提升30.32pctღ◈ღ★，其中丁腈手套销量40.76亿只ღ◈ღ★，同比增长199.71%ღ◈ღ★，提升了公司市占率ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：金发科技是全球规模最大品类最齐全改性塑料企业ღ◈ღ★，公司不断加码产能ღ◈ღ★，同时紧贴下游需求开发新型高性能材料ღ◈ღ★，打造环保高性能再生塑料ღ◈ღ★、完全生物降解塑料ღ◈ღ★、特种工程塑料ღ◈ღ★、碳纤维及复合材料ღ◈ღ★、轻烃及氢能源ღ◈ღ★、聚丙烯树脂ღ◈ღ★、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大领域ღ◈ღ★，铸就公司持续成长ღ◈ღ★。我们预计公司2025-2027年收入分别为698.13/792.41/861.71亿元ღ◈ღ★，同比分别增长15.4%/13.5%/8.7%ღ◈ღ★，归母净利润分别为14.62/20.84/26.22亿元ღ◈ღ★，同比分别增长77.2%/42.6%/25.8%ღ◈ღ★，对应PE分别为31.6x/22.2x/17.6xღ◈ღ★；首次覆盖ღ◈ღ★，给予“买入”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：需求不及预期ღ◈ღ★；贸易摩擦风险ღ◈ღ★；原材料大幅波动ღ◈ღ★；项目进度不确定性ღ◈ღ★；安全环保风险ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 事件 金发科技发布2025年半年度业绩报告ღ◈ღ★：2025年上半年公司实现营业总收入316.36亿元ღ◈ღ★，同比增长35.50%ღ◈ღ★；实现归母净利润5.85亿元ღ◈ღ★，同比增长54.12%ღ◈ღ★。其中ღ◈ღ★，公司2025Q2单季度实现营业收入159.70亿元ღ◈ღ★，同比增长24.41%ღ◈ღ★，环比增长1.94%ღ◈ღ★；实现归母净利润3.39亿元ღ◈ღ★，同比增长22.61%ღ◈ღ★，环比增长37.33%ღ◈ღ★。 投资要点 新质生产力赋能ღ◈ღ★，多板块协同增长 2025年上半年ღ◈ღ★，全力推进科技创新ღ◈ღ★，深度整合一体化产业链资源ღ◈ღ★，凭借多板块的协同发力ღ◈ღ★，成功实现市场份额与净利润的双提升ღ◈ღ★。改性塑料板块ღ◈ღ★，公司凭借持续加码的新产品研发投入ღ◈ღ★，推动产品结构迈向高端化ღ◈ღ★，精准契合汽车ღ◈ღ★、电子电工ღ◈ღ★、新能源等核心下游行业需求ღ◈ღ★，促使销量与毛利稳步攀升ღ◈ღ★，改性塑料产成品销量达130.88万吨ღ◈ღ★，同比增长19.74%ღ◈ღ★，营业收入164.73亿元ღ◈ღ★，同比增长18.62%ღ◈ღ★。绿色石化板块ღ◈ღ★，公司聚焦产业链协同ღ◈ღ★，与改性塑料板块紧密联动ღ◈ღ★，通过技改升级与工艺优化ღ◈ღ★，实现降本增效ღ◈ღ★，夯实成本优势ღ◈ღ★。上半年实现营业收入59.62亿元ღ◈ღ★，同比增长49.23%ღ◈ღ★。新材料板块ღ◈ღ★，各核心产品全面发力ღ◈ღ★，产成品销量12.85万吨ღ◈ღ★，同比增长31.39%ღ◈ღ★，实现营收19.9亿元ღ◈ღ★，同比增长28.15%ღ◈ღ★。公司特种工程塑料板块凭借突出技术优势ღ◈ღ★，在高频通讯及AI设备等前沿领域加速创新应用开发ღ◈ღ★，销量同比增长60.87%mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★，成为公司业绩增长的新引擎ღ◈ღ★。医疗健康板块积极开拓国内外市场ღ◈ღ★，产品销售收入达4.68亿元ღ◈ღ★，同比增长185.37%ღ◈ღ★，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力ღ◈ღ★。 期间费用减少ღ◈ღ★，现金流保持健康 期间费用方面ღ◈ღ★，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.23/-0.06/-1.52/-0.02pctღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，财务费用的大幅减少主要系自2024年6月末起公司解除了对金石基金等投资于辽宁金发股权的回购义务河北财达大智慧河北财达大智慧ღ◈ღ★，该项负债由此完成权益性转换ღ◈ღ★。现金流方面ღ◈ღ★，经营活动产生的现金流净额为10.03亿元ღ◈ღ★，同比下降28.06%ღ◈ღ★；筹资活动的现金流量净额为10.55亿元ღ◈ღ★，同比增加12.45亿元ღ◈ღ★，主要系本报告期公司收到的银行长期借款增加所致ღ◈ღ★。 全产业链协同创新ღ◈ღ★，引领化工新材料发展 作为全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一ღ◈ღ★，公司在生物降解塑料ღ◈ღ★、特种工程塑料ღ◈ღ★、碳纤维及复合材料等关键领域ღ◈ღ★，凭借领先的产品技术与卓越的产品质量ღ◈ღ★，已达到国际先进水平ღ◈ღ★，彰显出强劲的行业竞争力ღ◈ღ★。在供应链建设方面ღ◈ღ★，公司聚焦高分子材料核心业务ღ◈ღ★，携手上游供应商ღ◈ღ★，精心打造了一条安全高效ღ◈ღ★、柔性智能ღ◈ღ★、绿色协同且具备全球竞争力的供应链体系ღ◈ღ★。在产业链延伸与升级方面ღ◈ღ★，公司年产20万吨ABS改性项目有序中交并顺利开车ღ◈ღ★，成功贯通从基础合成到高端改性的完整产业链ღ◈ღ★，进一步夯实了公司在ABS领域的产业基础ღ◈ღ★。另一方面ღ◈ღ★，ABS装置已形成涵盖小试ღ◈ღ★、中试ღ◈ღ★、工业放大的完整研发链ღ◈ღ★，ANღ◈ღ★、MMAღ◈ღ★、公用工程等装置的研发链建设也正按计划稳步推进ღ◈ღ★。在此过程中ღ◈ღ★，公司成功开发出ABSღ◈ღ★、SAN新牌号近30个ღ◈ღ★，精准满足了电镀ღ◈ღ★、耐热ღ◈ღ★、喷漆ღ◈ღ★、耐油ღ◈ღ★、低异响等多个特殊使用场景的需求ღ◈ღ★，显著提升了产品的市场竞争力与附加值ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司通过合成生物技术创新ღ◈ღ★，成功构建了“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系ღ◈ღ★，实现了核心生物基原料的规模化突破ღ◈ღ★。目前ღ◈ღ★，公司已实现年产5万吨生物基丁二酸的稳定生产ღ◈ღ★，成功投产年产1万吨生物基BDO装置ღ◈ღ★，产品纯度位居国内领先水平ღ◈ღ★。基于自产生物基单体ღ◈ღ★，公司进一步开发出Bio-PBSTღ◈ღ★、Bio-PBS及其合金产品系列ღ◈ღ★，不仅实现了产业链的可持续发展ღ◈ღ★，更推动了产品价值的显著提升ღ◈ღ★。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.15ღ◈ღ★、18.56ღ◈ღ★、22.87亿元ღ◈ღ★，当前股价对应PE分别为30.8ღ◈ღ★、23.4ღ◈ღ★、19.0倍ღ◈ღ★，给予“买入”投资评级ღ◈ღ★。 风险提示 产能投放不及预期ღ◈ღ★、下游需求不及预期ღ◈ღ★、产品价格波动等ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 核心观点 2025年上半年公司营收同比增长35.50%ღ◈ღ★，归母净利润同比增长54.12%ღ◈ღ★。金发科技2025年半年报显示2025年上半年ღ◈ღ★，公司实现营业收入316.36亿元ღ◈ღ★，同比增长35.50%ღ◈ღ★，实现归母净利润5.85亿元ღ◈ღ★，同比增长54.12%ღ◈ღ★。2025年上半年公司毛利率为12.29%ღ◈ღ★；其中第二季度公司营业收入159.70亿元ღ◈ღ★，同比增长24.41%ღ◈ღ★，归母净利润为3.21亿元ღ◈ღ★，同比增长19.40%ღ◈ღ★，毛利率为12.49%ღ◈ღ★。 改性塑料业务稳定增长ღ◈ღ★，龙头地位稳固ღ◈ღ★，全球化产能布局提速ღ◈ღ★。2025年上半年公司改性塑料产品销量为130.88万吨河北财达大智慧ღ◈ღ★，同比增长19.74%ღ◈ღ★，营收为164.73亿元ღ◈ღ★，同比增长18.62%ღ◈ღ★。公司通过深化与全球各行业头部企业合作ღ◈ღ★，实现在汽车ღ◈ღ★、新能源ღ◈ღ★、电子电工等领域销量的稳定增长ღ◈ღ★。上半年公司加速推进海外本土化供应ღ◈ღ★，实现海外成品销量16.10万吨ღ◈ღ★，同比增长33.17%ღ◈ღ★，进一步提升了公司产品的全球竞争力ღ◈ღ★，扩大了市场影响力ღ◈ღ★。 绿色石化板块加速合成改性一体化建设ღ◈ღ★，优化产品结构ღ◈ღ★，降低生产成本ღ◈ღ★。2025年上半年宁波金发主要产成品营收37.61亿元ღ◈ღ★，同比增长43.17%ღ◈ღ★，聚丙烯产品销量41.93万吨ღ◈ღ★，同比增长14.00%ღ◈ღ★；辽宁金发主要产品营收37.22亿元ღ◈ღ★，同比增长46.48%ღ◈ღ★，ABS产品销量24.36万吨ღ◈ღ★，同比增长40.65%ღ◈ღ★。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化建设ღ◈ღ★，提高产品附加值与竞争力ღ◈ღ★。公司全面提升装置产能利用率ღ◈ღ★，降低生产成本ღ◈ღ★。 新材料新增产能不断投产ღ◈ღ★，不断应用于新场景ღ◈ღ★。2025年上半年ღ◈ღ★，公司新材料板块产成品销量12.85万吨ღ◈ღ★，同比增长31.39%ღ◈ღ★。公司实现了5万吨生物基丁二酸稳定生产ღ◈ღ★，年产1万吨生物基BDO成功投产ღ◈ღ★，5000吨/年LCP即将投产ღ◈ღ★。公司持续拓展了产品在3D打印ღ◈ღ★、AI服务器连接器ღ◈ღ★、机器人等领域的应用ღ◈ღ★。 医疗健康板块公司积极开拓市场ღ◈ღ★，经营较为稳健ღ◈ღ★。2025年上半年ღ◈ღ★，公司医疗健康板块销售收入4.68亿元ღ◈ღ★，同比增长185.37%ღ◈ღ★，其中主要产品丁腈手套销量40.76亿元ღ◈ღ★，同比增长199.71%ღ◈ღ★。公司还成功开发了硝化纤维素微孔膜ღ◈ღ★、超临界静电喷射(SEJ)非织造布等新产品ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：原材料成本上涨ღ◈ღ★、新产品放量及市场推广的风险ღ◈ღ★、技术被赶超或替代的风险ღ◈ღ★、新项目建设及产业化进度不及预期ღ◈ღ★、汇兑风险等风险ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：我们认为ღ◈ღ★，公司行业龙头地位稳固ღ◈ღ★，改性塑料及新材料板块稳定增长ღ◈ღ★，新应用ღ◈ღ★、新产品不断出现ღ◈ღ★。绿色石化及医疗健康板块经营持续转好ღ◈ღ★。我们维持2025-2027年盈利预测ღ◈ღ★，分别为12.22/16.27/19.44亿元ღ◈ღ★，摊薄EPS为0.46/0.62/0.74元ღ◈ღ★。维持“优于大市”评级ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 投资要点ღ◈ღ★： 公司发布2025年半年度业绩预增公告ღ◈ღ★，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.50亿元到6.50亿元ღ◈ღ★，同比增长44.82%到71.15%ღ◈ღ★；预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.01亿元到6.01亿元ღ◈ღ★，同比增长43.48%到72.12%ღ◈ღ★。 各业务板块增势良好ღ◈ღ★，公司上半年归母净利同比大幅预增ღ◈ღ★。改性塑料业务方面ღ◈ღ★，公司加大新产品开发力度ღ◈ღ★，改性塑料产品结构持续优化ღ◈ღ★，市场份额稳步提升ღ◈ღ★，在汽车ღ◈ღ★、电子电工ღ◈ღ★、新能源等行业的销量和毛利均实现稳步增长ღ◈ღ★；同时ღ◈ღ★，公司加速推进全球化布局ღ◈ღ★，海外业务规模快速增长ღ◈ღ★。 绿色石化业务方面ღ◈ღ★，公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块产业链协同ღ◈ღ★，通过技改升级和工艺优化实现降本增效ღ◈ღ★，并积极开发高端专用料产品以及加快合成改性一体化项目进程ღ◈ღ★，推动经营质量持续提升ღ◈ღ★。新材料方面ღ◈ღ★，受益于国内产业链自主可控需求提升ღ◈ღ★，公司特种工程塑料凭借技术优势ღ◈ღ★，在高频通讯及AI设备等领域加速创新应用开发ღ◈ღ★，客户渗透率显著提高ღ◈ღ★，带动产品销量及毛利快速增长ღ◈ღ★。 二季度业绩预计同环比快增ღ◈ღ★。预计公司2025Q2实现归母净利润3.03亿元-4.03亿元ღ◈ღ★，同比增长9.78%-46.01%ღ◈ღ★，环比增长22.67%-63.16%ღ◈ღ★，预计二季度业绩同环比均实现增长ღ◈ღ★。公司2025年将紧抓“以旧换新”“智能驾驶”“低空经济”“人形机器人”“AI+”等机遇ღ◈ღ★，进一步拓展增量市场需求ღ◈ღ★，力争完成改性塑料板块“333”战略目标ღ◈ღ★。绿色石化业务方面ღ◈ღ★，公司将继续优化产品结构ღ◈ღ★，提升运营效率ღ◈ღ★，着力减亏ღ◈ღ★。新材料方面ღ◈ღ★，公司年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动ღ◈ღ★，计划于2026年3月投产ღ◈ღ★，为未来放量增长奠定坚实的产能基础ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：公司是全球规模最大的改性塑料企业ღ◈ღ★，预计公司2025年的基 本每股收益是0.53元ღ◈ღ★，当前股价对应市盈率是20倍ღ◈ღ★，维持买入评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：产品价格波动风险ღ◈ღ★；行业供给增加风险ღ◈ღ★；原材料价格大幅波动风险ღ◈ღ★；下游需求波动风险ღ◈ღ★；出口量不及预期风险ღ◈ღ★；贸易摩擦风险ღ◈ღ★；行业供需格局恶化风险ღ◈ღ★；项目推进不及预期风险等ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 事件 金发科技发布年度业绩报告ღ◈ღ★：2024年全年实现总营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★；实现归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★。Q4单季度实现营收200.50亿元ღ◈ღ★，同比增长46.88%ღ◈ღ★，环比增长17.13%ღ◈ღ★；实现归母净利润1.42亿元ღ◈ღ★，同比增长184.48%ღ◈ღ★，环比下滑53.31%ღ◈ღ★。2025年Q1单季度实现营收156.66亿元ღ◈ღ★，同比增长49.06%ღ◈ღ★；实现归母净利润2.47亿元ღ◈ღ★，同比增长138.20%ღ◈ღ★。 投资要点 改性塑料龙头地位稳固ღ◈ღ★，新材料多板块协同发展 金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一ღ◈ღ★，同时是全球规模最大ღ◈ღ★、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业ღ◈ღ★。2024年公司改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★，改性塑料产销量分别为266.07/255.15万吨ღ◈ღ★，同比分别增长23.71%/20.78%ღ◈ღ★；改性塑料贡献营业收入320.75亿元ღ◈ღ★，同比增长18.95%ღ◈ღ★，毛利率为22.07%ღ◈ღ★。年内公司积极开拓人形机器人ღ◈ღ★、四足机器人和低空经济等新兴领域ღ◈ღ★，深化与汽车ღ◈ღ★、家电ღ◈ღ★、消费电子等全球头部企业合作ღ◈ღ★，使得车用材料ღ◈ღ★、新能源ღ◈ღ★、消费电子材料等材料销量快速增长ღ◈ღ★。绿色石化板块ღ◈ღ★，2024年业绩有所改善但未能实现盈利ღ◈ღ★，全年实现营业收入114.36亿元ღ◈ღ★，同比增长22.30%ღ◈ღ★，毛利率为-6.36%ღ◈ღ★。新材料板块ღ◈ღ★，公司研发的Bio-SA等多种新产品ღ◈ღ★，丰富了公司产品矩阵ღ◈ღ★，拓宽了生物塑料在中高端工业领域的应用范围ღ◈ღ★，市场份额稳步攀升ღ◈ღ★，行业地位持续夯实ღ◈ღ★，2024年实现销量23.60万吨ღ◈ღ★，同比增长32.51%ღ◈ღ★，毛利率达15.83%ღ◈ღ★。医疗健康板块ღ◈ღ★，公司拓宽海外销售渠道ღ◈ღ★，研发出超柔软丁腈手套ღ◈ღ★、超薄丁腈手套等创新产品ღ◈ღ★，营业收入持续增长ღ◈ღ★，实现营收5.63亿元ღ◈ღ★，同比上升46.36%ღ◈ღ★。 研发投入高度保障ღ◈ღ★，现金流显著持续健康 期间费用方面ღ◈ღ★，2024年公司研发费用达24.90亿元ღ◈ღ★，同比增长26.20%ღ◈ღ★，这一增长主要归因于职工薪酬以及材料费的明显增加ღ◈ღ★。公司通过加大研发投入力度ღ◈ღ★，积极支持新技术和新产品的研发活动ღ◈ღ★，致力于优化现有产品结构ღ◈ღ★，从而有效提升产品的附加值和市场竞争力ღ◈ღ★。现金流方面ღ◈ღ★，经营活动产生的现金流量净额为28.45亿元ღ◈ღ★，同比增长18.24%ღ◈ღ★。 全产业链协同ღ◈ღ★，创新驱动发展 公司秉持“强化中间ღ◈ღ★、夯实两端”业务发展战略ღ◈ღ★，纵深推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合ღ◈ღ★。针对上游绿色石化板块ღ◈ღ★，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链ღ◈ღ★，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段ღ◈ღ★。项目投产后ღ◈ღ★，公司将实现从基础石化原材料到高端改性ABS的全流程覆盖ღ◈ღ★。针对下游医疗健康板块ღ◈ღ★，公司正持续推动手套ღ◈ღ★、口罩等医疗耗材业务和工业防护业务发展ღ◈ღ★，加大生物材料医疗应用研究ღ◈ღ★，开发高附加值产品ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究ღ◈ღ★，着力打造合成生物技术研发能力ღ◈ღ★，稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和年产10万吨改性树脂扩建项目ღ◈ღ★，加速产业链上下游一体化协同发展ღ◈ღ★。 盈利预测 公司是改性塑料龙头ღ◈ღ★，全产业链协同优势深化中ღ◈ღ★，市场地位持续稳固ღ◈ღ★。预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.15ღ◈ღ★、18.56ღ◈ღ★、22.87亿元ღ◈ღ★，当前股价对应PE分别为20.7ღ◈ღ★、15.8ღ◈ღ★、12.8倍ღ◈ღ★，给予“买入”投资评级ღ◈ღ★。 风险提示 原材料价格波动ღ◈ღ★、行业竞争加剧ღ◈ღ★、新产能建设投产进度不及预期ღ◈ღ★、汇兑风险ღ◈ღ★、经济大幅下行等ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 事件ღ◈ღ★：金发科技近期发布2024年报和2025年一季报ღ◈ღ★，公司2024年实现营业收入605.14亿元mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★；归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★。公司拟每10股派现1元（含税）ღ◈ღ★。2025年一季度公司实现归母净利润2.47亿元ღ◈ღ★，同比增长138.20%ღ◈ღ★。 点评ღ◈ღ★： 改性塑料龙头地位稳固ღ◈ღ★，业绩拐点初现ღ◈ღ★。2024年公司实现营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★；实现归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★。其中ღ◈ღ★，第四季度实现营业收入200.50亿元ღ◈ღ★，同比增长46.9%ღ◈ღ★；实现归母净利润1.42亿元ღ◈ღ★，同比扭亏为盈ღ◈ღ★。公司2024年业绩同比大幅增长ღ◈ღ★，三大业务均有亮眼表现ღ◈ღ★：改性塑料业务龙头地位的稳固ღ◈ღ★，持续稳健增长ღ◈ღ★，2024年实现销量255.15万吨ღ◈ღ★，同比增长20.78%ღ◈ღ★，营收320.75亿元ღ◈ღ★，同比增长18.95%ღ◈ღ★；绿色石化板块实现减亏ღ◈ღ★，取得营收114.36亿元ღ◈ღ★，同比增长22.30%ღ◈ღ★，毛利率-6.36%ღ◈ღ★，同比改善6.08个百分点ღ◈ღ★；新材料业务（尤其是特种工程塑料）持续放量ღ◈ღ★，实现销量23.60万吨ღ◈ღ★，同比增长32.51%ღ◈ღ★，营收36.54亿元ღ◈ღ★，同比增长15.73%ღ◈ღ★。 新材料板块多点突破ღ◈ღ★，新兴应用赋能成长ღ◈ღ★。新材料板块已经逐步成为公司重要的利润增长点ღ◈ღ★，在新兴领域的布局逐步完善ღ◈ღ★。LCPღ◈ღ★、高温尼龙（PA10T/PA6T）ღ◈ღ★、PPSU/PES等特种工程塑料产品技术领先ღ◈ღ★，成功应用于AI服务器高速连接器ღ◈ღ★、新能源汽车三电系统ღ◈ღ★、无人机和人形机器人结构件ღ◈ღ★，公司同时具备PEEK技术储备ღ◈ღ★，并有小批量改性生产ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，年产0.6万吨PPSU/PES装置已投产ღ◈ღ★，年产1.5万吨LCP项目计划2025Q2有望逐步投产ღ◈ღ★，年产0.8万吨长碳链聚酰胺计划2026年投产ღ◈ღ★，将给公司业绩持续提供增量ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司还在加快波兰ღ◈ღ★、墨西哥ღ◈ღ★、印尼等海外基地的产能建设ღ◈ღ★，这种全球化布局不仅有助于公司有效规避关税风险ღ◈ღ★，还能使其充分利用全球各地的资源优势ღ◈ღ★，快速响应不同地区客户的需求ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★： 金发科技是全球规模最大ღ◈ღ★、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业之一ღ◈ღ★，同时紧抓“以旧换新”ღ◈ღ★、“智能驾驶”ღ◈ღ★、“低空经济”ღ◈ღ★、“人形机器人”ღ◈ღ★、“AI+”等新机遇ღ◈ღ★，积极拓展新材料增量市场ღ◈ღ★，预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.74/0.91元ღ◈ღ★，给予“买入”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★： 原材料价格波动ღ◈ღ★；宏观经济不及预期ღ◈ღ★；行业竞争加剧ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 事件ღ◈ღ★： 金发科技发布2024年报及2025年一季报ღ◈ღ★：2024年公司实现总营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★；实现归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★。2025年一季度公司实现总营业收入156.66亿元ღ◈ღ★，同比增长49.06%ღ◈ღ★，环比下降21.86%ღ◈ღ★；实现归母净利润2.47亿元ღ◈ღ★，同比增长138.2%ღ◈ღ★，环比增长74.19%ღ◈ღ★。 观点ღ◈ღ★： 主要业务板块营收增长显著ღ◈ღ★，绿色石化板块同比减亏ღ◈ღ★。2024年公司在改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收320.75/123.71/114.36/36.54亿元ღ◈ღ★，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%ღ◈ღ★，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73%ღ◈ღ★，毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%ღ◈ღ★，同比增长-1.44/-0.23/6.08/-1.41pctღ◈ღ★。公司的行业竞争力及市场份额不断提升ღ◈ღ★，带动营业收入及归母净利润快速增长ღ◈ღ★，绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同ღ◈ღ★，稳步提升产能利用效率ღ◈ღ★，经营质量有所提升ღ◈ღ★。 抢抓“两新”机遇ღ◈ღ★，改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★。公司是全球规模最大ღ◈ღ★、产品种类最齐全的改性塑料生产企业ღ◈ღ★，现已形成372万吨/年的生产能力ღ◈ღ★，产销量稳居行业首位ღ◈ღ★。2024年公司改性塑料产成品销量255.15万吨ღ◈ღ★，同比增长20.78%ღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别116/41.88/39.14/8.50万吨ღ◈ღ★，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17%ღ◈ღ★。公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势ღ◈ღ★，抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车ღ◈ღ★、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇ღ◈ღ★，积极开拓人形机器人ღ◈ღ★、四足机器人和低空经济等新兴领域ღ◈ღ★，深化与全球头部企业合作ღ◈ღ★，公司的车用材料ღ◈ღ★、新能源材料ღ◈ღ★、消费电子材料销量快速增长ღ◈ღ★。 海外业务本土化加速推进ღ◈ღ★，积极拓展市场份额ღ◈ღ★。2024年公司在中国大陆及海外的营收分别为513.06/87.92亿元ღ◈ღ★，占比84.78%/14.53%ღ◈ღ★，同比增长29.68%/10.73%ღ◈ღ★，公司海外业务实现产成品销量23.35万吨ღ◈ღ★，同比增长29.51%ღ◈ღ★。公司加速推进海外本土化供应和服务能力ღ◈ღ★，在美国ღ◈ღ★、欧洲ღ◈ღ★、印度美高梅官网首页ღ◈ღ★、越南ღ◈ღ★、马来西亚等海外基地经营成果显著ღ◈ღ★，市场份额大幅提升ღ◈ღ★，同时公司将加快波兰ღ◈ღ★、墨西哥ღ◈ღ★、印尼海外基地产能建设ღ◈ღ★，充分发挥在全球市场积累的改性塑料行业先进经验优势ღ◈ღ★，进一步抢占海外市场制高点ღ◈ღ★。 高端材料发展契合国家战略ღ◈ღ★，特种工程塑料产业链国产化替代步伐加快ღ◈ღ★。公司是国内品种最全ღ◈ღ★、产业化规模领先的特种工程塑料领军企业ღ◈ღ★，在LED照明显示ღ◈ღ★、高频高速连接器ღ◈ღ★、新能源汽车高压部件等细分市场ღ◈ღ★，成功实现进口替代并确立全面领先优势ღ◈ღ★。主要产品销量2.39万吨ღ◈ღ★，同比增长16.59%ღ◈ღ★。公司已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺ღ◈ღ★、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★，年产1.5万吨LCP合成树脂项目按计划建设中ღ◈ღ★，预计2025年6月逐步投产ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，公司年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动ღ◈ღ★，计划于2026年3月投产ღ◈ღ★，为未来放量增长奠定坚实的产能基础ღ◈ღ★。 盈利预测和投资评级ღ◈ღ★：公司为全球客户提供更具竞争力的新材料整体解决方案河北财达大智慧ღ◈ღ★，行业竞争力及市场份额不断提升ღ◈ღ★，预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元ღ◈ღ★，当前股价对应2025-2027年PE为19.4/13.6/11.4倍ღ◈ღ★，我们选取普利特ღ◈ღ★、会通股份ღ◈ღ★、国恩股份作为可比公司ღ◈ღ★，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一ღ◈ღ★，同时是全球规模最大ღ◈ღ★、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业ღ◈ღ★。首次覆盖ღ◈ღ★，给予公司“增持”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：原材料价格波动ღ◈ღ★、行业竞争加剧ღ◈ღ★、新产能建设投产进度不及预期ღ◈ღ★、汇兑风险ღ◈ღ★、经济大幅下行等ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 2024年扣非后净利润同比增长240.13%ღ◈ღ★。公司2024年实现营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★，归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★，扣非后净利润6.75亿元ღ◈ღ★，同比增长240.13%ღ◈ღ★。公司业绩增长主要由于ღ◈ღ★：1）公司改性塑料ღ◈ღ★、特种工程塑料业务在汽车ღ◈ღ★、家电ღ◈ღ★、电子电工ღ◈ღ★、消费电子等行业的销量和毛利均实现稳定增长ღ◈ღ★。2）公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同ღ◈ღ★，有效落实技改技措ღ◈ღ★，优化产品结构ღ◈ღ★，稳步提升产能利用效率ღ◈ღ★，经营质量有所提升ღ◈ღ★。2024年ღ◈ღ★，公司改性塑料销量255.15万吨ღ◈ღ★，同比增长20.78%ღ◈ღ★。 2025Q1扣非后净利润同比增长168.63%ღ◈ღ★。公司2025年一季度实现营业收入156.66亿元ღ◈ღ★，环比下降21.86%ღ◈ღ★，同比增长49.06%ღ◈ღ★，归母净利润2.47亿元ღ◈ღ★，环比增长74.19%ღ◈ღ★，同比增长138.20%ღ◈ღ★，扣非后净利润2.16亿元ღ◈ღ★，环比增长439.09%ღ◈ღ★，同比增长168.63%ღ◈ღ★。公司一季度业绩增长主要由于公司改性塑料业务量利双增ღ◈ღ★；绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡ღ◈ღ★，带动石化产品收入及毛利同步提升ღ◈ღ★。 公司加速海外供应及服务能力ღ◈ღ★。随着公司越南新工厂（第一期）的规模化投产ღ◈ღ★，进一步提升了公司产品的全球竞争力ღ◈ღ★。美国金发ღ◈ღ★、欧洲金发ღ◈ღ★、印度金发ღ◈ღ★、越南金发ღ◈ღ★、马来西亚金发等海外基地协同发力ღ◈ღ★，经营成果显著ღ◈ღ★，市场份额大幅提升ღ◈ღ★。在改性塑料产能方面ღ◈ღ★，公司目前印度基地产能16万吨ღ◈ღ★，在建产能4万吨ღ◈ღ★；美国基地产能4万吨ღ◈ღ★，越南基地产能6万吨ღ◈ღ★，在建产能4万吨ღ◈ღ★。2024年ღ◈ღ★，公司海外业务实现产成品销量23.35万吨ღ◈ღ★，同比增长29.51%ღ◈ღ★，海外地区收入87.92亿元ღ◈ღ★，同比增长14.53%ღ◈ღ★，毛利率18.42%ღ◈ღ★。 公司材料可满足机器人领域性能需求ღ◈ღ★，间接持股宇树科技ღ◈ღ★。宇树科技作为全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司ღ◈ღ★，在机器人领域发展迅猛ღ◈ღ★。公司材料可满足机器人领域相关性能需求ღ◈ღ★，目前ღ◈ღ★，公司作为有限合伙人通过金石成长基金间接持股宇树科技ღ◈ღ★。公司对金石成长基金持股比例为9.15%ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势ღ◈ღ★，积极开拓人形机器人ღ◈ღ★、四足机器人和低空经济等新兴领域ღ◈ღ★，公司研发的超耐温ღ◈ღ★、耐磨PPA和PEEK材料ღ◈ღ★，解决了人形机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题ღ◈ღ★，在行业实现了应用ღ◈ღ★。 盈利预测ღ◈ღ★。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.57亿元ღ◈ღ★、19.76亿元ღ◈ღ★、24.02亿元ღ◈ღ★。我们给予公司2025年25倍PEღ◈ღ★，对应目标价为13.75元ღ◈ღ★，交接覆盖维持“优于大市”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★。原材料及产品价格大幅波动ღ◈ღ★、进度不及预期ღ◈ღ★、下游需求不及预期ღ◈ღ★、宏观经济下行ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 核心观点 2024年公司营收同比增长26.23%ღ◈ღ★，2024年公司归母净利润同比增长182.59%ღ◈ღ★；2025年Q1营收及归母净利润持续高增ღ◈ღ★。金发科技2024年度报告显示ღ◈ღ★，2024年公司实现营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比增长26.23%ღ◈ღ★，实现归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比增长160.36%ღ◈ღ★。2024年公司毛利率为11.31%ღ◈ღ★，较上年下降0.69个百分点mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★。公司资产负债率为66.64%ღ◈ღ★，较去年降低4.27个百分点ღ◈ღ★，公司经营性现金流28.45亿元ღ◈ღ★，同比增长18.24%ღ◈ღ★。2025年第一季度公司营收156.66亿元ღ◈ღ★，同比增长49.06%ღ◈ღ★，净利润2.45亿元ღ◈ღ★，同比增长138.20%ღ◈ღ★。2025年一季度末资产负债率为67.11%ღ◈ღ★，公司经营持续向好ღ◈ღ★。 2024年公司改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★，绿色石化产能利用率全面提升ღ◈ღ★。2024年公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车ღ◈ღ★、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇ღ◈ღ★，积极开拓人形机器人ღ◈ღ★、四足机器人和低空经济等新兴领域ღ◈ღ★，车用材料ღ◈ღ★、新能源ღ◈ღ★、消费电子材料等材料销量快速增长ღ◈ღ★。2024年公司改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★，产成品销量255.15万吨ღ◈ღ★，同比增长20.78%ღ◈ღ★；营业收入320.75亿元ღ◈ღ★，同比增长18.95%ღ◈ღ★，改性塑料板块毛利率为22.07%ღ◈ღ★，较去年减少1.44个百分点ღ◈ღ★。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合ღ◈ღ★，自主研发了PP和ABS定制化专用料产品ღ◈ღ★，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升ღ◈ღ★。宁波金发主要产成品实现营业收入62.48亿元ღ◈ღ★，同比增长57.55%ღ◈ღ★；辽宁金发主要产成品实现营业收入72.85亿元ღ◈ღ★，同比增长15.62%ღ◈ღ★。公司绿色石化板块毛利率为-6.36%ღ◈ღ★，较去年增加6.08个百分点 2024年公司新材料板块市场份额稳步提升ღ◈ღ★，销量快速增加ღ◈ღ★；公司医疗健康板块销售渠道不断拓宽ღ◈ღ★，产品种类不断丰富ღ◈ღ★。公司完全生物降解塑料销售18.05万吨ღ◈ღ★，同比增长25.17%ღ◈ღ★，特种工程塑料主要产品销量2.39万吨ღ◈ღ★，同比增长16.59%ღ◈ღ★。高性能碳纤维及复合材料实现营业收入4.23亿元ღ◈ღ★，同比增长77.73%ღ◈ღ★。公司新材料板块毛利率为15.83%ღ◈ღ★，较去年减少1.41个百分点ღ◈ღ★。2024年公司着力拓宽海外工业用品销售渠道ღ◈ღ★，丁腈手套销量超47亿只ღ◈ღ★，同比增长205.11%ღ◈ღ★，并且开发了超柔软丁腈手套ღ◈ღ★、超薄丁腈手套ღ◈ღ★、高等级防化手套等创新产品ღ◈ღ★。 2025年一季度公司主要产品销量同比高增ღ◈ღ★，毛利修复明显ღ◈ღ★。2025年Q1公司改性塑料销量60.44万吨ღ◈ღ★，同比增长25.26%ღ◈ღ★；绿色石化产品销量44.75万吨ღ◈ღ★，同比增长118.51%ღ◈ღ★；新材料产品销量5.6万吨ღ◈ღ★，同比增长26.13%ღ◈ღ★。公司主要产品销量同比高增ღ◈ღ★。2025年Q1公司改性塑料ღ◈ღ★、绿色石化及新材料产品销售价格分别同比上升4.32%ღ◈ღ★、3.79%及5.04%ღ◈ღ★，同时原材料采购平均价格同比下降2.24%ღ◈ღ★、0.22%及18.42%ღ◈ღ★。公司主要产品毛利修复明显ღ◈ღ★。量利双增背景下ღ◈ღ★，公司一季度业绩表现亮眼ღ◈ღ★。 产业升级为公司改性塑料发展带来动能ღ◈ღ★，石化板块短期仍面临一定压力ღ◈ღ★。我国新材料行业加速向高端化跃迁ღ◈ღ★，智能汽车ღ◈ღ★、新能源美高梅国际娱乐app下载安装ღ◈ღ★，ღ◈ღ★、人工智能ღ◈ღ★、人形机器人ღ◈ღ★、低空经济ღ◈ღ★、VR/ARღ◈ღ★、5G通信和新基建等战略性新兴产业在我国高速发展ღ◈ღ★，公司围绕以上新质生产力行业不断开拓材料解决方案ღ◈ღ★，逐步打开高毛利产品市场ღ◈ღ★。公司深耕海外市场多年ღ◈ღ★，美国金发ღ◈ღ★、欧洲金发ღ◈ღ★、印度金发ღ◈ღ★、越南金发ღ◈ღ★、马来西亚金发等海外基地协同发力ღ◈ღ★，将有力降低贸易战对公司的不利影响ღ◈ღ★。然而国内部分石化产品产能仍不断投放ღ◈ღ★，造成短期供需失衡ღ◈ღ★，全球供应链重构对公司原料来源造成一定扰动ღ◈ღ★，公司绿色石化板块短期内面临一定的挑战和压力ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：原材料成本上涨ღ◈ღ★、新产品放量及市场推广的风险ღ◈ღ★、技术被赶超或替代的风险ღ◈ღ★、新项目建设及产业化进度不及预期ღ◈ღ★、汇兑风险等风险ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：我们认为ღ◈ღ★，公司行业龙头地位稳固ღ◈ღ★，改性塑料及新材料板块稳定增长ღ◈ღ★，新应用ღ◈ღ★、新产品不断出现ღ◈ღ★。绿色石化及医疗健康板块经营有望转好ღ◈ღ★。考虑到贸易战对宏观经济的扰动美高梅游戏官网版app下载ღ◈ღ★。ღ◈ღ★，我们微调此前2025及2026年公司归母净利润ღ◈ღ★，并新增2027年归母净利润ღ◈ღ★，分别为12.22/16.27/19.44亿元ღ◈ღ★，摊薄EPS为0.46/0.62/0.74元ღ◈ღ★。维持“优于大市”评级ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 投资要点ღ◈ღ★： 公司发布2024年年报及2025年一季报ღ◈ღ★，2024年公司实现营业收入605.14亿元ღ◈ღ★，同比+26.23%ღ◈ღ★；实现归母净利润8.25亿元ღ◈ღ★，同比+160.36%ღ◈ღ★；实现扣非归母净利润6.75亿元ღ◈ღ★，同比+240.13%ღ◈ღ★。2025年一季度ღ◈ღ★，公司实现营业收入156.66亿元ღ◈ღ★，同比+49.06%ღ◈ღ★；实现归母净利润2.47亿元ღ◈ღ★，同比+138.20%ღ◈ღ★；实现扣非归母净利润2.16亿元ღ◈ღ★，同比+168.63%ღ◈ღ★。 三大业务收入快增ღ◈ღ★，绿色石化业务减亏明显ღ◈ღ★。改性塑料业务方面ღ◈ღ★，2024年公司改性塑料销量再创新高ღ◈ღ★，产品销量255.15万吨ღ◈ღ★，同比增长20.78%ღ◈ღ★；营业收入320.75亿元ღ◈ღ★，同比增长18.95%ღ◈ღ★，毛利率是22.07%ღ◈ღ★，同比下降1.44 个百分点ღ◈ღ★。绿色石化业务方面ღ◈ღ★，公司自主研发PP和ABS的定制化专用料产品ღ◈ღ★，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升ღ◈ღ★。2024年ღ◈ღ★，公司绿色石化业务收入同比增长22.30%至114.36亿元ღ◈ღ★，毛利率同比提升6.08个百分点ღ◈ღ★，同比实现减亏ღ◈ღ★。新材料产品方面ღ◈ღ★，公司新材料板块实现产成品销量23.60万吨ღ◈ღ★，同比增长32.51%ღ◈ღ★；实现收入36.54亿元ღ◈ღ★，同比增长15.73%ღ◈ღ★，毛利率是15.83%ღ◈ღ★，同比下降1.41个百分点ღ◈ღ★。 一季度量价齐升推动业绩同比大幅增长ღ◈ღ★。2025Q1ღ◈ღ★，公司毛利率是12.09% （YOY+0.66pct,QOQ+1.4pcts）ღ◈ღ★，净利率同环比均有所改善ღ◈ღ★。分业务来看ღ◈ღ★，公司改性塑料业务销量同比增长25.26%至60.44万吨ღ◈ღ★，收入同比增长30.67%至76.20亿元ღ◈ღ★，产品销售均价同比上涨4.32%ღ◈ღ★。绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡ღ◈ღ★，带动石化产品收入及毛利同步提升ღ◈ღ★。2025Q1绿色石化产品销量同比增长118.51%至44.75万吨ღ◈ღ★，收入同比增长126.79%至32.89亿元ღ◈ღ★，产品均价同比上涨3.79%ღ◈ღ★。新材料产品一季度销量同比增长26.13%至5.6万吨美高梅·游戏(MGM)官方网站ღ◈ღ★。ღ◈ღ★，收入同比增长32.41%至8.67亿元ღ◈ღ★，平均售价同比上涨5.04%ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：公司2025年将紧抓“以旧换新”“智能驾驶”“低空经济”“人形机器人”“AI+”等机遇ღ◈ღ★，进一步拓展增量市场需求ღ◈ღ★，力争完成改性塑料板块“333”战略目标ღ◈ღ★。绿色石化业务方面ღ◈ღ★，公司将继续优化产品结构ღ◈ღ★，提升运营效率ღ◈ღ★，着力减亏ღ◈ღ★。新材料方面ღ◈ღ★，公司年产1.5万吨LCP合成树脂项目按计划建设中ღ◈ღ★，预计2025年6月逐步投产ღ◈ღ★；年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动ღ◈ღ★，计划于2026年3月投产ღ◈ღ★，为未来放量增长奠定坚实的产能基础ღ◈ღ★。预计公司2025年的基本每股收益是0.53元ღ◈ღ★，当前股价对应市盈率是20倍ღ◈ღ★，维持买入评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：产品价格波动风险ღ◈ღ★；行业供给增加风险ღ◈ღ★；原材料价格大幅波动风险ღ◈ღ★；下游需求波动风险ღ◈ღ★；出口量不及预期风险ღ◈ღ★；贸易摩擦风险ღ◈ღ★；行 业供需格局恶化风险ღ◈ღ★； 项目推进不及预期风险等ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 核心观点 公司是一家专注化工新材料研发ღ◈ღ★、生产和销售的企业ღ◈ღ★，分为改性塑料ღ◈ღ★、新材料ღ◈ღ★、绿色石化ღ◈ღ★、医疗健康四个板块ღ◈ღ★。公司是国内改性塑料龙头ღ◈ღ★，优势明显ღ◈ღ★，在传统应用和新兴领域带动下业务持续增长ღ◈ღ★；新材料板块公司不断充实产品品类与产能河北财达大智慧ღ◈ღ★，成为公司重要增长点ღ◈ღ★；绿色石化板块完善公司上游布局ღ◈ღ★，通过精细化管理及股权转让控制对公司利润拖累ღ◈ღ★；医疗健康板块公司持续开发新品ღ◈ღ★、拓展海外市场ღ◈ღ★，经营持续好转ღ◈ღ★。 改性塑料板块优势明显ღ◈ღ★，成长潜力足ღ◈ღ★，机器人等新兴应用提高景气度ღ◈ღ★。公司是全球规模最大ღ◈ღ★、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业ღ◈ღ★。预计2025年公司改性塑料产能超300万吨ღ◈ღ★，其中海外产能超35万吨ღ◈ღ★。环保再生塑料产能约50万吨ღ◈ღ★。公司海外业务发展速度快ღ◈ღ★，毛利较高ღ◈ღ★。家电ღ◈ღ★、汽车ღ◈ღ★、电子电器是改性塑料重要的下游应用领域ღ◈ღ★，随着国内制造业高端化和国内消费复苏ღ◈ღ★，传统需求有望持续保持增长ღ◈ღ★。机器人及低空飞行器对轻量化有着更高的要求ღ◈ღ★，这些新兴应用领域提高了改性塑料行业景气度ღ◈ღ★。在原油价格下降期ღ◈ღ★，公司毛利有望得到修复ღ◈ღ★。 新材料业务品种不断丰富ღ◈ღ★，产能持续投放ღ◈ღ★。公司凭借自身领先的合成技术与工艺ღ◈ღ★，持续加大对新材料的研发投入ღ◈ღ★。特种工程塑料领域ღ◈ღ★，公司不断研发新牌号产品ღ◈ღ★，开拓新的应用领域ღ◈ღ★，已实现在电子电器ღ◈ღ★、新能源车ღ◈ღ★、机器人和无人机等领域的应用ღ◈ღ★。近年公司积极扩充产能以满足市场需求ღ◈ღ★，目前拥有2.1万吨高温尼龙产能ღ◈ღ★、2.1万吨LCP产能ღ◈ღ★、3.6万吨碳纤维产能以及0.66万吨PPSU产能ღ◈ღ★。可降解塑料方面ღ◈ღ★，目前公司拥有18万吨PBAT产能和3万吨PLA产能ღ◈ღ★，市占率国内领先mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★。 绿色石化及医疗板块业绩触底ღ◈ღ★，多种手段积极管控亏损ღ◈ღ★。公司向上游布局了宁波金发和辽宁金发两个子公司ღ◈ღ★，构建了“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链ღ◈ღ★，保障了核心原料的供应安全与品质稳定ღ◈ღ★。然而河北财达大智慧ღ◈ღ★，由于国内近期产能扩张迅速ღ◈ღ★，绿色石化业务对公司业绩产生了拖累ღ◈ღ★。目前ღ◈ღ★，公司通过降低能耗物耗ღ◈ღ★、提高开工率等管理手段降低经营成本ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，公司还借助资本运作ღ◈ღ★，在保持对辽宁金发控制权并实现并表的前提下ღ◈ღ★，降低了其控股比例ღ◈ღ★。医疗健康板块主要产品包括手套ღ◈ღ★、口罩ღ◈ღ★、熔喷布及防护服等ღ◈ღ★，主要应用于医疗ღ◈ღ★、个人防护ღ◈ღ★、工业防护等领域ღ◈ღ★。随着疫情结束ღ◈ღ★，公司通过积极打造差异化产品ღ◈ღ★、开拓海外市场等方式ღ◈ღ★，降低了公司库存ღ◈ღ★，提高了开工率ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★： 公司改性塑料及新材料板块稳定增长ღ◈ღ★，绿色石化及医疗健康板块有望不再恶化ღ◈ღ★。我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.92/13.45/17.01亿元ღ◈ღ★，摊薄EPS为0.33/0.50/0.64元ღ◈ღ★。综合绝对估值与相对估值ღ◈ღ★，股票合理估值区间在12.85-15.33元之间ღ◈ღ★，相对于目前股价有14.43%-36.51%溢价空间ღ◈ღ★。首次覆盖ღ◈ღ★，给予“优于大市”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：原材料成本上涨ღ◈ღ★、新产品放量及市场推广的风险ღ◈ღ★、技术被赶超或替代的风险ღ◈ღ★、新项目建设及产业化进度不及预期ღ◈ღ★、汇兑风险等风险ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 2024年归母净利润同比增长152.58%-199.94%ღ◈ღ★。1）公司预计2024年度实现归母净利润为8.00亿元到9.50亿元ღ◈ღ★，同比增长152.58%到199.94%ღ◈ღ★；实现归母扣非净利润为7.71亿元到9.21亿元ღ◈ღ★，同比增长288.43%到364.00%ღ◈ღ★。2）2024年ღ◈ღ★，公司围绕新质生产力加强科技创新ღ◈ღ★，提升一体化产业链优势ღ◈ღ★，依托全球领先的应用创新能力ღ◈ღ★，为全球客户提供了更具竞争力的新材料整体解决方案ღ◈ღ★，公司的行业竞争力及市场份额不断提升ღ◈ღ★。3）公司改性塑料ღ◈ღ★、特种工程塑料业务在汽车ღ◈ღ★、家电ღ◈ღ★、电子电工ღ◈ღ★、消费电子等行业的销量和毛利均实现稳定增长ღ◈ღ★。4）公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同ღ◈ღ★，有效落实技改技措ღ◈ღ★，优化产品结构ღ◈ღ★，稳步提升产能利用效率ღ◈ღ★，经营质量有所提升ღ◈ღ★。 公司目前正大力推进宁波金发和辽宁金发的满产满销ღ◈ღ★，遵循降本增效原则ღ◈ღ★，控制能耗及物耗水平ღ◈ღ★，以降低生产成本ღ◈ღ★，提高运营效率ღ◈ღ★。1）公司凭借极强的下游材料应用技术能力ღ◈ღ★，绿色石化与改性塑料板块协同效应不断提升ღ◈ღ★，经过微改性的专用PPღ◈ღ★、ABS材料的市场售价高于纯树脂材料ღ◈ღ★，石化板块的经营质量得到持续改善ღ◈ღ★，亏损程度有所收窄ღ◈ღ★。2）公司将继续发挥石化板块与改性塑料板块的协同优势ღ◈ღ★，积极提升绿色石化板块的经营效益ღ◈ღ★。3）2024年6月ღ◈ღ★，公司控股股东投资的腾曦晨公司受让金石基金持有的部分辽宁金发股权ღ◈ღ★，并承担公司对金石基金的回购义务ღ◈ღ★，公司对辽宁金发的持股比例由76.13%下降为45.20%ღ◈ღ★，该举措降低了公司的资产负债率及偿债压力ღ◈ღ★。 公司是国内较早进入特种工程塑料领域的企业ღ◈ღ★，积累了丰富的产品应用经验ღ◈ღ★，主营产品包括PA10Tღ◈ღ★、PA9Tღ◈ღ★、PA6Tღ◈ღ★、LCPღ◈ღ★、PPSU等ღ◈ღ★。1）公司拥有自主研发的PEEK聚合技术能力ღ◈ღ★，目前主要结合市场需求情况进行PEEK改性材料研发生产ღ◈ღ★，相关改性产品主要应用于汽车ღ◈ღ★、电子电气mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★、机械等多个领域ღ◈ღ★，其产销量在公司特种工程塑料业务中占比较低ღ◈ღ★。2）公司开发了连续碳纤维增强复合材料ღ◈ღ★、特种工程塑料等新材料ღ◈ღ★，可满足机器人相关领域对材料轻量化ღ◈ღ★、高强度等的性能要求ღ◈ღ★，适用于机器人领域ღ◈ღ★。3）公司年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置于2024年6月试车成功ღ◈ღ★。公司年产1.5万吨LCP合成树脂项目按进度建设中ღ◈ღ★，计划于2024年第四季度逐步投产ღ◈ღ★。 公司持续加强海外本土化供应和服务能力ღ◈ღ★，加快建设越南新工厂ღ◈ღ★，进一步提升全球竞争力ღ◈ღ★。1）在国际化过程中ღ◈ღ★，公司非常注重“贴近客户”ღ◈ღ★、打造了属地化的供应能力ღ◈ღ★。2）美国金发ღ◈ღ★、欧洲金发ღ◈ღ★、印度金发ღ◈ღ★、马来西亚金发等海外基地经营成果显著ღ◈ღ★，市场份额稳步提升ღ◈ღ★，2024H1实现产成品销量12.09万吨ღ◈ღ★，同比增长28.55%ღ◈ღ★。3）公司将加快实施出海战略ღ◈ღ★，推进越南ღ◈ღ★、墨西哥和波兰等基地建设ღ◈ღ★，进一步增强对海外客户的服务保障能力mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★，提高海外市场占有率ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：市场新增产能的风险ღ◈ღ★；下游市场需求不及预期的风险ღ◈ღ★；在建项目投产进度不及预期的风险ღ◈ღ★；原材料成本大幅增加的风险ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 投资要点ღ◈ღ★： 政策加力汽车ღ◈ღ★、家电以旧换新ღ◈ღ★，公司改性塑料业务增长可期ღ◈ღ★。2025年ღ◈ღ★，我国汽车ღ◈ღ★、家电以旧换新补贴政策将加力延续ღ◈ღ★。汽车方面ღ◈ღ★，扩大汽车报废更新支持范围ღ◈ღ★，即将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围ღ◈ღ★。家电方面ღ◈ღ★，将微波炉ღ◈ღ★、净水器ღ◈ღ★、洗碗机ღ◈ღ★、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围ღ◈ღ★；将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件ღ◈ღ★。政策加力支持下ღ◈ღ★，2025年我国汽车ღ◈ღ★、家电销量有望维持较快增长ღ◈ღ★，而公司依托在汽车ღ◈ღ★、家电行业长期积累的技术优势ღ◈ღ★，改性塑料产品销量有望保持增长态势ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，公司改性塑料业务仍有新增产能投放ღ◈ღ★，为业务持续增长奠定基础ღ◈ღ★。 公司绿色石化业务主要由宁波金发和辽宁金发负责经营ღ◈ღ★，二者积极提质增效ღ◈ღ★，着力减亏ღ◈ღ★。宁波金发拥有年产120万吨PDH装置和年产80万吨聚丙 烯装置ღ◈ღ★，形成了完整的产业链ღ◈ღ★。宁波金发2024年上半年亏损1.97亿元ღ◈ღ★，环比2023年下半年减亏30%ღ◈ღ★。后续公司将继续推动宁波金发减亏ღ◈ღ★，积极推动聚丙烯装置实现“安稳长满优”的高效运行模式美高梅游戏mgm官网入口ღ◈ღ★！ღ◈ღ★，全面强化上下游一体化的协同合作ღ◈ღ★。辽宁金发目前拥有年产60万吨ABS装置ღ◈ღ★、60万吨PDH装置ღ◈ღ★、26万吨丙烯腈装置和10万吨MMA装置ღ◈ღ★。2024年6月ღ◈ღ★，公司降低了其持有辽宁金发的股权ღ◈ღ★，公司对辽宁金发的持股比例由76.13%变为45.20%ღ◈ღ★，有利于减少辽宁金发亏损对于公司的直接影响ღ◈ღ★。 特种工程塑料方面ღ◈ღ★，公司构建了一条较为完整的产业链ღ◈ღ★，涵盖了从树脂合成到改性应用等环节ღ◈ღ★，且产品种类在国内处于领先位置ღ◈ღ★。LCP方面ღ◈ღ★，公司目前有年产6000吨LCP树脂合成产能ღ◈ღ★，新建LCP产能1.5万吨/年ღ◈ღ★，并具备下游改性及拉膜生产能力ღ◈ღ★。高温尼龙方面ღ◈ღ★，公司在全球率先实现了PA10T产业化ღ◈ღ★，目前已具备年产2.1万吨PA10T/PA6T合成树脂能力ღ◈ღ★。随着下游机器人ღ◈ღ★、AI等新兴行业的蓬勃发展ღ◈ღ★，加上公司LCP等新产能的投入使用ღ◈ღ★，以及新型长碳链聚酰胺ღ◈ღ★、高耐热透明聚酯ღ◈ღ★、超高耐热LCP和空心纤维膜PES树脂等新技术新产品的成功研发与应用ღ◈ღ★，公司特种工程塑料业务有望持续快速增长ღ◈ღ★。 投资建议ღ◈ღ★：公司是改性塑料行业领先企业ღ◈ღ★，改性塑料业务规模和盈利能力在国内同类公司中处于领先地位ღ◈ღ★。随着汽车ღ◈ღ★、家电以旧换新政策加力实施ღ◈ღ★，公司改性塑料业务有望维持较快增长ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，随着绿色石化业务提质增效的持续推进ღ◈ღ★、特种工程塑料业务的不断发展ღ◈ღ★，公司业绩有望逐步改善ღ◈ღ★。预计公司2024-2025年的基本每股收益是0.34元和0.57元ღ◈ღ★，当前股价对应PE分别是26和15倍ღ◈ღ★，维持“买入”评级ღ◈ღ★。 风险提示ღ◈ღ★：宏观经济波动ღ◈ღ★，国内外家电ღ◈ღ★、汽车需求不及预期ღ◈ღ★，贸易摩擦ღ◈ღ★，原材料价格ღ◈ღ★、供应波动ღ◈ღ★，行业供需格局恶化ღ◈ღ★，美联储降息不及预期ღ◈ღ★，公司项目建设进度不及预期ღ◈ღ★，环境保护和安全生产等风险mgm美高梅游戏网页ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 改性塑料龙头金发科技（600143.SHღ◈ღ★，“公司”）在资本市场上有大动作ღ◈ღ★。 11 月 24 日晚间ღ◈ღ★，公司发布公告称ღ◈ღ★，全资子公司特塑公司拟通过增资扩股方式引入外部投资者金石基金ღ◈ღ★，认购对价为 5 亿元ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，公司拟以特塑公司股权对核心员工实施股权激励ღ◈ღ★。 据披露ღ◈ღ★，金石基金拟以每 1 元注册资本 26.09 元的认购价格认购特塑公司新增的注册资本 1916 万元ღ◈ღ★，认购对价将达到 5 亿元ღ◈ღ★。 这将是公司新材料板块近年来最大手笔的增资扩股ღ◈ღ★。 增资方金石基金究竟是什么来头？本次交易将对公司产生什么样的影响？且看风云君解读ღ◈ღ★。 一ღ◈ღ★、新战略股东为“国家队”背景 本次交易的增资方金石基金ღ◈ღ★，是一家有限合伙企业ღ◈ღ★，成立于 2020 年ღ◈ღ★，注册资本为 325 亿元ღ◈ღ★。 金石基金主要从事对非上市企业的股权投资ღ◈ღ★，以及对上市企业非公开发行股票的投资及相关咨询服务ღ◈ღ★。 据披露ღ◈ღ★，金石基金共有 3 名合伙人ღ◈ღ★，包括 1 名普通合伙人和 2 名有限合伙人ღ◈ღ★。其中ღ◈ღ★，有限合伙人之一的国家制造业转型升级基金是最大出资方ღ◈ღ★，认缴出资额为245 亿元ღ◈ღ★，出资比例占到 75.38%ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 事件ღ◈ღ★： 2024年10月29日ღ◈ღ★，金发科技发布2024年三季报ღ◈ღ★：2024年前三季度公司实现营业收入404.6亿元ღ◈ღ★，同比增长18.0%ღ◈ღ★；实现归母净利润6.8亿元ღ◈ღ★，同比增长41.0%ღ◈ღ★；销售毛利率12.2%ღ◈ღ★，同比下降1.5个pctღ◈ღ★，销售净利率0.8%ღ◈ღ★，同比下滑0.3个pctღ◈ღ★；经营活动现金流净额为14.7亿元ღ◈ღ★。 其中ღ◈ღ★，2024年Q3公司实现营业收入171.2亿元ღ◈ღ★，同比+22.8%ღ◈ღ★，环比+33.3%ღ◈ღ★；实现归母净利润为3.0亿元ღ◈ღ★，同比+1886.4%ღ◈ღ★，环比+9.8%ღ◈ღ★；经营活动现金流净额为0.7亿元ღ◈ღ★。销售毛利率为10.8%ღ◈ღ★，同比-2.4个pctღ◈ღ★，环比-2.6个pctღ◈ღ★。销售净利率为0.4%ღ◈ღ★，同比+0.8个pctღ◈ღ★，环比-1.3个pctღ◈ღ★。 投资要点ღ◈ღ★： 改性塑料亮眼ღ◈ღ★，绿色石化减亏ღ◈ღ★，Q3盈利同比改善 2024Q3ღ◈ღ★，公司实现归母净利润3.0亿元ღ◈ღ★，同比增加2.88亿元ღ◈ღ★，环比增加0.27亿元ღ◈ღ★。2024Q3公司归母净利润同比改善ღ◈ღ★，主要由于改性塑料板块产品的订单增加带来利润增长ღ◈ღ★、绿色石化板块亏损收窄ღ◈ღ★，毛利润同比增加0.11亿元ღ◈ღ★，环比增加1.32亿元ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司财务费用同比/环比分别减少0.97/1.44亿元ღ◈ღ★；管理费用同比/环比分别增加0.22/2.48亿元ღ◈ღ★；研发费用同比/环比分别增加1.42/1.25亿元ღ◈ღ★；资产减值损失同比减少1.58亿元ღ◈ღ★，环比增加0.15亿元ღ◈ღ★；少数股东损益绝对值同比/环比分别增加1.58/1.70亿元ღ◈ღ★。 2024Q3分板块来看ღ◈ღ★，改性塑料板块实现销售收入85.0亿元ღ◈ღ★，同比+8%ღ◈ღ★，环比+5%ღ◈ღ★；销量67.6万吨ღ◈ღ★，同比+8%ღ◈ღ★，环比+11%ღ◈ღ★，其中ღ◈ღ★，环保高性能再生塑料销量为7.89万吨ღ◈ღ★。新材料产品销售收入9.8亿元ღ◈ღ★，同比+19%ღ◈ღ★，环比+9%ღ◈ღ★；销量6.6万吨ღ◈ღ★，同比+41%ღ◈ღ★，环比+24%ღ◈ღ★，其中完全生物降解塑料销量为5.25万吨ღ◈ღ★，特种工程塑料销量0.65万吨ღ◈ღ★。绿色石化板块实现营收35.5亿元ღ◈ღ★，同比+29%ღ◈ღ★，环比+39%ღ◈ღ★；销量47.4万吨ღ◈ღ★，同比+16%ღ◈ღ★，环比+40%ღ◈ღ★。 石化项目一体化布局逐步落地ღ◈ღ★，新材料项目投产在即 公司正大力推动一体化布局ღ◈ღ★，在建项目逐渐投产ღ◈ღ★。据公司2024年中报ღ◈ღ★，公司年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设ღ◈ღ★，各产线均已开始生产ღ◈ღ★。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）项目进展顺利ღ◈ღ★，项目投资进度86%ღ◈ღ★。公司将打通丙烯-丙烯腈-ABS产业链ღ◈ღ★，以及丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯产业链ღ◈ღ★，一体化产业链有望提升公司产品竞争力ღ◈ღ★。 新材料领域ღ◈ღ★，据公司2024年中报ღ◈ღ★，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功ღ◈ღ★；年产1.5万吨LCP合成树脂项目ღ◈ღ★，预计2024年四季度逐步投产ღ◈ღ★。公司已具备18万吨/年PBAT及3万吨/年PLA树脂生产能力ღ◈ღ★；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设ღ◈ღ★。此外ღ◈ღ★，公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行ღ◈ღ★，正按计划持续优化产品及推进客户开发工作ღ◈ღ★。 盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61ღ◈ღ★、646.09ღ◈ღ★、737.28亿元ღ◈ღ★，归母净利润分别为10.12ღ◈ღ★、15.15ღ◈ღ★、21.63亿元ღ◈ღ★，对应PE分别为23ღ◈ღ★、15ღ◈ღ★、11倍ღ◈ღ★。公司是改性塑料行业龙头ღ◈ღ★，宁波金发ღ◈ღ★、辽宁金发一体化配套后ღ◈ღ★，公司整体毛利率有望提升ღ◈ღ★，因此仍维持“买入”评级ღ◈ღ★。 风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险ღ◈ღ★；下游汽车ღ◈ღ★、家电ღ◈ღ★、地产需求下滑风险ღ◈ღ★；宏观经济下行风险ღ◈ღ★；项目建设低于预期风险ღ◈ღ★；大炼化项目开工低于预期风险ღ◈ღ★。

　　金发科技(600143) 新材料ღ◈ღ★，是我国的战略性新兴产业之一ღ◈ღ★，也是发展新质生产力的重要方向ღ◈ღ★。近年来ღ◈ღ★，我国新材料产业步入加速期ღ◈ღ★。 国家发改委数据显示ღ◈ღ★，2023年1-9月ღ◈ღ★，国内新材料产业总产值超过5万亿元ღ◈ღ★，维持双位数增长ღ◈ღ★。同时ღ◈ღ★，据相关机构预计ღ◈ღ★，到2025年产业规模有望突破11万亿元ღ◈ღ★。 需要指出的是ღ◈ღ★，大宗化工品具有较为明显的周期特征ღ◈ღ★，且处在产业链中上游环节ღ◈ღ★、细分产品繁多ღ◈ღ★，需满足大量下游客户的定制化需求ღ◈ღ★。 换言之ღ◈ღ★，只有产品布局齐全ღ◈ღ★、能够实现产业链一体化的企业ღ◈ღ★，才能提升抗风险能力和产品竞争力ღ◈ღ★，放长远看ღ◈ღ★，也能走得更远ღ◈ღ★。 没错ღ◈ღ★，金发科技（600143.SHღ◈ღ★，“公司”）就是一例ღ◈ღ★：多年专注高性能新材料领域ღ◈ღ★、同时也是改性塑料龙头ღ◈ღ★。 盈利大幅改善 金发科技成立于1993年ღ◈ღ★，主营业务是研发ღ◈ღ★、生产和销售化工新材料ღ◈ღ★。目前ღ◈ღ★，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一ღ◈ღ★，产品包括改性塑料ღ◈ღ★、环保高性能再生塑料ღ◈ღ★、完全生物降解塑料ღ◈ღ★、特种工程塑料ღ◈ღ★、碳纤维及复合材料ღ◈ღ★、轻烃及氢能源ღ◈ღ★、聚丙烯树脂ღ◈ღ★、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类ღ◈ღ★。 2024年前三季度ღ◈ღ★，公司营收404.6亿元ღ◈ღ★，同比增长18%ღ◈ღ★；其中ღ◈ღ★，第三季度营收171.2亿元ღ◈ღ★，为单季度营收有史以来的最高水平ღ◈ღ★，同比增长23%ღ◈ღ★。行业周期性底部是否已经结束ღ◈ღ★，迎来反转？是否预示着化工新材料“黄金时代”的到来？ 盈利能力的改善ღ◈ღ★，是最直观的反映ღ◈ღ★。 前三季度ღ◈ღ★，公司归母净利润6.8亿元ღ◈ღ★，同比增长41%ღ◈ღ★；扣非归母净利润6.4亿元ღ◈ღ★，同比增长84%ღ◈ღ★。

MGM·美高梅(中国区)官方网站-Macau App Station| http://www.haozhuogx.com